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海港城注册 盾安流动性难题背后:杠杆过高 资源错配

2020-01-11 16:49:04

海港城注册 盾安流动性难题背后:杠杆过高 资源错配

海港城注册,张艳芬

自曝流动性难题、旗下两家上市公司停牌、请求政府出面协调、银行“兜底”、遭遇银行“断贷”、又追回银行2亿元扣款……

盾安控股集团有限公司(以下简称“盾安集团”)这家一向低调的浙江500强民营企业,因陷入巨额债务危机引发连锁反应,波及旗下上市公司,牵连国开行、工商银行、浙商银行、杭州银行等几十家银行等金融机构“踩雷”,并在短短一周内该事件持续发酵,吸引着市场和媒体的眼球。

从宏观层面看,伴随金融机构去杠杆推进,银行体系流动性收紧,放贷更加谨慎,民营企业的流动性压力也随之加大,以债养债等债务问题逐渐暴露。

短期流动性问题

日前,一份网传《关于盾安集团债务危机情况的紧急报告》(以下简称“危机报告”)显示,盾安集团在向浙江省政府的报告中称,去年下半年以来,市场资金迅速抽紧,致使盾安集团出现了发债难、融资成本不断提高等问题,导致企业消耗大量自有资金,出现了非常严重的流动性困难。目前,公司各项有息负债超过450亿元,其中大部分银行和非银行金融机构贷款集中在浙江省内。恳请省政府出面协调并推动相关化解危机的措施方案尽快实施。

据了解,浙江省金融办于5月2日组织十多家融资债券机构,协调解决盾安集团债券融资及银行贷款等紧急问题。当日,盾安集团旗下两家上市公司盾安环境、江南化工纷纷紧急停牌,并公告停牌原因系,控股股东盾安集团存在重大不确定性事项。

针对市场传闻,5月7日,盾安集团发布公告表示,此次流动性难题起因自2018年起陆续兑付多期债券,消耗了大量公司自有经营性现金流,鉴于后续到期债券所需偿付资金无法及时落实,向浙江省政府作了紧急报告。

而上述危机报告也显示,盾安集团已经与浙商银行协商,初步达成化解危机的三个方案,分别是,由浙商银行出面,增加临时流动性支持,包括提供供应链金融和区块链产品等;浙商银行、浙商产融等尽快启动“凤凰行动”专项基金,收购盾安集团所持有的优质项目,以激活现金流,置换债务;托管盾安光伏、华创风能等项目,减轻债务压力。

值得关注的是,浙商银行并不是该公司最大的债权机构。一份浙江省金融办召开的债务协调会议的资料显示,浙江省政府要求成立“盾安集团债务协调小组”,其中浙商银行是协调小组的主任单位,该行表态“不断贷”。

对此记者发函采访浙商银行,该行相关人士回应表示:“盾安事件是由省政府在牵头处置,对外口径目前以省政府方面为准,事件涉及的银行较多,浙商银行作为其中一家不方便接受采访。”

根据上海清算所发布的《盾安控股集团有限公司2018年度第三期超短期融资券募集说明书》(以下简称“说明书”)显示,国开行、进出口银行、工商银行、中国银行、农业银行、建设银行、兴业银行、浙商银行、浦发银行、民生银行、中信银行、光大银行、上海银行、宁波银行、徽商银行、湖北银行以及杭州银行等几十家银行的浙江地区分行,与盾安控股及其旗下子公司有借贷合作。

上述说明书显示,截至2017年9月末,盾安集团向银行借款总额292.30亿元,其中短期借款84.66亿元,占比28.96%;一年内到期的长期负债75.02 亿元,占比25.66%;长期借款97.86 亿元,占比33.48%;占比应付票据34.77亿元,占比11.89%。

而此次事件的导火索便是,盾安集团4月23日发行的12亿元超短期融资券未如期发行,造成了一定的短期流动性问题。据了解,该公司5月9日到期的10亿元“17盾安SCP008” 已顺利兑付。虽然该公司还未出现债务违约,但目前盾安集团仍在存续的债券有11只,债务规模共113亿元,后续或将“如履薄冰”。

以债养债藏风险

随着金融监管趋严,融资环境收紧,今年以来国内债市违约频发。根据Wind统计,今年截至5月7日,已有四川煤炭、大连机床、丹东港、富贵鸟、神雾环保等19只债券出现违约,较上年同期增长19%;涉及债券规模高达143.54亿元,较上年同期增长20%。

穆迪副董事总经理钟汶权认为:“以往通过影子银行表外贷款隐藏了一些风险,从去年开始国家对影子影响的监管加强了,出台了资管新规等监管政策。而最近不能通过影子银行表外贷款,所以暴露出来了比以前更严重的问题,这也是为什么最近不断出现债务危机。”

“以前在经济高速增长期,可以通过盈利来掩盖一些问题,但是现在产能过剩,经济增速趋势稳定,加上信贷市场的收紧,企业不能通过其他渠道维持流动性,所以流动性的问题也会暴露出来。一些产能过剩、基本面比较差的企业,本身还贷能力已经出现问题,而且可能比从之前财务报表上看到的更为严重。”钟汶权告诉记者。

“随着资管新规落地,打破刚性兑付,未来还会有大额债务或债券出现违约。”四川金座标律师事务所合作人任耀龙认为,“当前市场中资金趋紧,再加上资管新规落地,非标投资规模缩小的情况下,前期盲目扩张、经营不善,通过‘以债养债’的方式进行融资的企业很容易出现违约情形或流动性风险。对于银行等金融机构而言,一旦出现违约,不但影响不良率考核指标,更是对风险处置能力的考验。”

任耀龙表示:“企业债务危机频发的原因,根源无非是企业杠杆率高、产能过剩、资源错配和刚性兑付,并缺乏完善的违约处置机制。一般而言,企业债务的偿债来源主要来自项目运营收益等,但是‘以债养债’的形式则不然,借新还旧的模式隐藏了企业的诸多风险,如流动性问题、资金链薄弱、资金用途是否合规等问题。”

上述清算所发布的说明书显示,盾安集团存在流动负债占比较高和有息债务占比较高且增长较快的风险。截止到2017 年9 月末,流动负债占负债总额比例为60.13%,有息债务占总负债的比例为82.94%。

另外,该公司存在短期偿债压力较大风险。截至2017 年9 月末,该公司短期借款、应付票据、一年内到期的非流动负债,三者合计短期有息债务占负债总额44.49%。如未来出现多笔债务密集到期兑付的情况,该公司可能面临一定的短期偿债压力。

“通过盾安债务危机,企业更应当审视自身,不能把问题都归咎于外部环境,企业应当科学发展、合理负债、注意风险,避免单纯依靠外部融资盲目扩张和激进发展。” 中国银行法学研究会理事、北京市君泽君律师事务所合伙人白哲表示。

银行协调

“企业发债不成功,造成流动性压力更大,银行可能抽贷,反过来投资者也在看银行,两者互相影响。这就要考验企业的融资能力,基本面好的企业,有足够的现金流覆盖,不用‘以债养债’。”钟汶权表示,“很多企业通过发短债来支持一些长期投资,但如果中间经营状况出现亏损,有些老债还不了,企业就发更多的新债来还。此时,银行可能掌握了一些信息,会更加谨慎。所以,银行‘抽贷’行动很快,很多债券违约前,银行已经跑过去抽贷了。”

受到控股股东盾安集团债务危机的影响,江南化工便遭遇了杭州银行的强行“抽贷”。

江南化工5月7日晚公告称,杭州银行合肥分行于5月3日晚间在未告知该公司及保荐机构的情况下,直接从募集资金账户扣划了未到期的贷款2.11亿元。而直到5月4日中午,该公司财务人员才获悉此事。江南化工认为,杭州银行此举已构成严重违约,严重损害了该公司及股东的合法权益,其高层更是对媒体表示要“追回来”。

本报记者5月8日致函杭州银行采访此事,该行相关人员表示,后续会有官方回应。而当天,有媒体披露杭州银行董秘表示,划款是依据相关借款合同的条款约定扣划。双方一度公开喊话,互不相让。

5月8日当天,江南化工保荐机构湘财证券出具资金异动专项核查报告,说明因江南化工控股股东盾安集团出现流动性风险,5月3日杭州银行预警系统对江南化工升级为一级预警,并于同日从该公司开设于该行的募集资金账户中扣款,用于归还江南化工在杭州银行未到期贷款及利息。

据江南化工披露,该公司在杭州银行合肥分行共计有2.1亿元贷款,其中1亿元贷款由控股股东盾安集团提供担保,7000万元贷款由关联企业盾安环境提供担保,剩余4000万元贷款为信用贷款。上述扣划发生后,江南化工募集资金账户5月5日账户余额仅有2661.35万元。

而经过两天的“互怼”,5月10日早晨,江南化工一则公告则再将这场临时“抽贷”摁下暂停键。该公司表示,上述事件发生后,在安徽证监局及相关部门的协调和指导下,杭州银行合肥分行已将募集资金专户余额恢复至原有金额。

江南化工证券事务代表告诉记者,上述被扣资金已于5月9日晚上划回,并表示:“与其他银行提前已经做好沟通,打好招呼,其他银行并没有这种情况出现。”

对此,杭州银行相关人士回复记者表示:“在政府及监管部门协调下,双方友好协商,已妥善解决。”截止到5月10日杭州银行并未对该事件再作任何公告。

据了解,《公司法》规定,公司以其全部资产对公司的债务承担责任,募集资金作为公司责任资产的一部分,证券法规对募集资金投向上的限制,不影响募集资金作为公司债务担保的根本属性。

对于此次扣款行为,白哲认为不能轻率下结论。他表示:“从银行作为债权人的角度,对于出现债务危机的企业,必须要考虑能否尽快获得清偿的问题,不及时采取法律手段,往往会导致损失的扩大,银行根据合同约定采取必要、合理、合法的救济手段,本身是无可厚非的;另一方面,银行‘抽贷’是否构成违约,基本看合同约定的触发提前到期的条款是否真正触发,事实上现在的提前到期条款往往比较苛刻,实践中银行因‘抽贷’而被认定违约是很难的。”

“国内很多民企的贷款是以短期银行贷款为主,即使经营状况良好,但是遭遇银行‘抽贷’也容易造成违约问题。一两家银行‘抽贷’,引起其他银行跟进,易出现挤兑风险,对企业来说短期债务滚动就会出现问题,尤其是民营企业的债务风险就来自这里。”钟汶权表示。

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